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在液冷市場加速擴張背景下，2025年以來A股液冷服務器指數(shù)加速上行，板塊一度最高實現(xiàn)接近六成漲幅，近期震蕩回調。其中，思泉新材累計漲幅接近3倍，飛龍股份、英維克、科創(chuàng)新源等股價翻倍增長。

據(jù)證券時報·e公司統(tǒng)計，約六成液冷服務器板塊上市公司歸屬凈利潤同比增長，其中，電網(wǎng)、儲能、新能源汽車領域的液冷需求成為業(yè)績主要引擎，出海業(yè)務增長亮眼；服務器、數(shù)據(jù)中心訂單量同比增長，但實際盈利兌現(xiàn)周期相對較長。

儲能需求強勁

在AI算力需求的強力驅動下，數(shù)據(jù)中心GPU服務器的數(shù)量大幅增加，功耗挑戰(zhàn)日益凸顯。液冷技術以超高能效、超高熱密度等特點，逐漸被業(yè)內視為智算中心溫控解決方案的必選項。據(jù)國際數(shù)據(jù)公司（IDC）數(shù)據(jù)預測，2025—2030年，全球數(shù)據(jù)中心液冷的市場規(guī)模有望從30億美元一路上升至接近80億美元，年復合增速超過20%。

當前液冷服務器概念板塊也集結眾多上市公司，行業(yè)跨度從電子行業(yè)、計算機，到機械設備、汽車零部件廠商、基礎化工等領域，今年上半年行業(yè)景氣度攀升。Wind統(tǒng)計顯示，2025年上半年，33家液冷服務器板塊上市公司中，約六成實現(xiàn)歸屬凈利潤同比增長，頭部企業(yè)業(yè)績爆發(fā)，如高瀾股份歸母凈利潤同比增長約14倍，科創(chuàng)新源增長超5倍，同飛股份、華正新材等實現(xiàn)翻倍增長。

進一步來看，業(yè)績增長突出的液冷板塊上市公司，盈利卻主要來自電網(wǎng)、儲能、新能源汽車等領域貢獻。

作為熱管理設備專業(yè)供應商，高瀾股份將業(yè)績增長歸功于電力行業(yè)整體景氣度向好，高壓直流輸電工程建設持續(xù)推進，帶動相關水冷產品交付量穩(wěn)步提升，大功率電力電子熱管理產品收入實現(xiàn)顯著增長。

另一家熱管理系統(tǒng)供應商科創(chuàng)新源則受益于新能源汽車動力電池散熱液冷板業(yè)務及海外通信業(yè)務快速增長，今年上半年公司歸母凈利潤同比增長約5.21倍，尤其是高頻焊液冷板收入增幅超3倍。與之相對，科創(chuàng)新源數(shù)據(jù)中心散熱結構件業(yè)務平臺仍處于客戶開拓和產品認證階段，尚未盈利。

工業(yè)溫控供應商同飛股份今年上半年業(yè)績也同比增長超過4倍，其中，儲能溫控業(yè)務同比增長87%，已與寧德時代、陽光電源、中國中車等頭部企業(yè)建立合作。

服務器兌現(xiàn)周期拉長

相比上述電網(wǎng)、儲能、新能源汽車等市場，被寄予厚望的AI服務器、數(shù)據(jù)中心市場對A股液冷板塊上市公司業(yè)績貢獻有限。

作為液冷概念龍頭，英維克已為字節(jié)跳動、騰訊、阿里巴巴、秦淮數(shù)據(jù)、萬國數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)港、中國移動、中國電信等用戶的大型數(shù)據(jù)中心提供制冷產品及系統(tǒng)。今年上半年英維克實現(xiàn)歸母凈利潤2.16億元，同比增長17.54%。公司指出，液冷作為高熱密度數(shù)據(jù)中心散熱優(yōu)化的重要技術，已經開始進入規(guī)模應用階段。

但是儲能構成英維克重要收入來源。

據(jù)披露，受益于儲能出口相關業(yè)務大幅增長，該板塊實現(xiàn)營業(yè)收入約8億元，同比增長約35%；相比，公司在算力的設備及機房的液冷相關營業(yè)收入超過2億元，但是受區(qū)域銷售組合以及產品銷售組合的影響，同時在中國市場的競爭加劇，機房溫控業(yè)務的毛利率與上年度同期相比下降。

英維克高管此前介紹，在算力設備和數(shù)據(jù)中心機房的應用中，液冷行業(yè)的驅動力來自芯片、服務器、機柜的熱密度提高、以及散熱系統(tǒng)能效提高需求。但是，數(shù)據(jù)中心機房的項目具有較長銷售確認周期，也導致公司2024年末以及2025年一季度末存貨的較高水平，預計在未來的1~2個季度中更多的項目驗收后即可確認銷售收入。

曙光數(shù)創(chuàng)是國內唯一實現(xiàn)浸沒相變液冷技術大規(guī)模商業(yè)化部署的企業(yè)，今年上半年公司營收同比增長約四成，浸沒液冷產品收入同比增長超2倍，但是虧損同比擴大。據(jù)介紹，雖然冷板液冷行業(yè)滲透率提升，但受到項目實施周期影響，公司存貨規(guī)模同比增長超2倍。

智能數(shù)據(jù)中心業(yè)務兌現(xiàn)周期長的特點，也在運營商財報中得以印證。今年上半年，中國聯(lián)通的經營活動現(xiàn)金流量凈額同比下降2.8%，其中重要原因之一，便是公司加快提升算網(wǎng)數(shù)智業(yè)務發(fā)展動能，但是與傳統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)通信業(yè)務相比，算網(wǎng)數(shù)智業(yè)務回款速度相對較慢。