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近日，凯雷集团（The Carlyle Group）宣布，旗下凯雷AlpInvest全球二级策略组合成功筹集200亿美元（约合1427.6亿元人民币），其中单只S基金募资150亿美元，成为行业第四大规模S基金。

新基金完成募资

据凯雷集团透露，其AlpInvest全球旗舰S基金第八期（AlpInvest Secondaries Program VIII，“ASP VIII”）顶格募集150亿美元，远超2020年上一期旗舰基金的90亿美元规模。除旗舰基金外，凯雷AlpInvest的二级策略还募集到32亿美元的共同投资承诺（Co-Investment Commitments），以及20亿美元的私人财富投资工具（Private Wealth Vehicles）。

S基金，即Secondary Fund，一种专注于私募股权二级市场的基金。基金管理人通过买入LP或者GP的二手份额或投资项目组合，在实现溢价后出售获利的一种基金投资方式。

据凯雷透露，此次共有325家来自北美、拉丁美洲、欧洲、中东、非洲及亚太地区50个国家/地区的机构和财富管理机构、新老投资者投资了凯雷ASP VIII ，机构类型涵盖保险公司、公共养老金、企业养老金、金融机构、资产管理公司、基金会和家族办公室。

“近年来，私募股权二级市场进入了一个新时代，从一个小众流动性工具发展成为私募股权生态系统的核心支柱。”凯雷AlpInvest合伙人兼二级市场全球主管克里斯·佩列洛（ Chris Perriello）说。“ASP VIII是专门为这一刻而打造的。它反映了我们对未来长期机遇的信念以及我们综合全球平台的实力。”

截至2025年6月30日，凯雷AlpInvest管理970亿美元的资产，投资业务主要包括私募股权一级投资（Primary Fund Investments）、私募股权二级投资和投资组合融资（Secondary and Portfolio Finance）、共同投资（Co-Investments）三大板块。

2012年，AlpInvest单独为S基金业务开启一个新的专属系列名称AlpInvest Secondaries Program（ASP）。第七期基金ASP VII于2020年尾关闭，总共募集了90亿美元的资金。2023年，AlpInvest开启第八期基金募集，直至近期宣布结束募集并顶格完成募资。

百亿级S基金陆续成立

凯雷AlpInvest单只S基金募集150亿美元是行业火热的缩影。数据显示，继2024年全球S市场成交创历史新高后，2025上半年的交易量继续攀升至1030亿美元，同比大涨51.5%，几乎等同于2022年全年的市场规模。根据另一家S交易服务商Evercore的报告，2025上半年交易量的骤涨导致全市场存量可投资金的骤降。截至2025年6月底，全球S市场的存量可投资金总额为1710亿美元，而这一数字在2024年底是2160亿美元，可谓降幅惊人。

市场火热也在刺激各家大型机构募资金额节节攀升。一年一度PEI（“Private Equity International”）全球S基金募资排行榜“SI 50”近日揭晓。该榜单从2016年开始发布，旨在统计过去5年内全球顶级S基金管理人的募资规模。2025年“SI 50”榜单显示，在2020年1月1日至2024年12月31日的时间范围内，全球排名前50的S基金管理人总共募集了5225亿美元的资本，较2024年“SI 50”榜单的4738亿美元增长了约10.3%。

从单个机构募集资金规模看，“一哥”Ardian在本次统计期内总共募集高达573亿美元的资金，相比去年增长了15%以上；排名第二的是Blackstone Strategic Partners，募资规模为387亿美元；排名第三的HarbourVest是今年榜单的黑马，从去年的第五名一跃成为“探花”，共计募集了超过370亿美元，增幅较去年上涨了近20%。

从单只S基金募资规模看，2025年年初，Ardian宣布其第九期旗舰S基金ASF IX已成功募集到约300亿美元的资金，不仅成为了迄今为止全球最大的单只S基金，也创下了整个私募股权行业有史以来最大单只基金的规模纪录。

而Strategic Partners于2023年官宣以222亿美元关闭了第九期旗舰S基金Blackstone Strategic Partners Secondaries IX，带领当时的S基金首次进入单只200亿美元的领域，也成为当时全球规模最大的S基金。目前，Strategic Partners正在为第十期旗舰S基金进行募资，目标是220亿美元。

HarbourVest最新一期旗舰S基金为第十一期的Dover Street XI。该基金于2024年8月完成关账，总规模高达151亿美元，超过原定120亿美元的目标，是该公司有史以来规模最大的融资。

S基金火爆背后，则是众多股权投资机构面临的退出困境。随着美国基准利率持续维持高位，以及二级市场动荡，私募股权机构被迫持有未售资产数量创历史新高，只得寻找其他方式向LP们返还现金。而S基金被视为解决流动性难题的重要工具。

今年以来，这种回笼现金流的需求愈发迫切。包括耶鲁大学、哈佛大学在内的捐赠基金，也纷纷加入打折抛售资产的行列。杰富瑞报告显示，去年LP主导的S交易定价较高，比面值折让约5%~6%。据知情人士透露，近期一些交易的折让幅度有所增加，在10%~20%之间。

而大型机构密集募集S基金，也意味着：越来越多捡漏的机会出现了。